化工行业兼具产能周期和技术周期双重属性，产能周期驱动量的供需矛盾发展，技术周期则驱动质的供需矛盾发展。短期来看，化工行业存在供需关系形成的产能周期，供需 情况影响产品价格，价格反过来影响行业供需情况（价格上涨抑制需求，同时驱动供应增加），通常在供应紧张的阶段，供应紧缺环节享受周期性的超额收益。中长期来看，技术 成为更重要的竞争要素：一方面，当产能周期无法满足性能或性价比提升的需求时，技术 变革会开启，推动行业研发新产品或新工艺，并带来产业链相关环节的格局变化；另一方面，唯有持续聚焦技术研发的企业，才能穿越产能周期，获得长期超额收益。

全球顶尖化工企业注重技术变革及研发投入。全球顶尖化工公司重视研发投入，巴斯夫 2020 年营业收入为 727 亿美元，研发投入为 25.66 亿美元，研发投入占收入的比重为 3.53%。作为全球顶尖化工巨头，巴斯夫持续保持高额研发投入，高效研发的创新是巴斯 夫重要的发展引擎。在新材料、医药等领域相关的化工企业如拜耳、默克等，研发投入占 营业收入的比例也远高于传统化工企业。

国内化工行业研发投入已具备体量优势，但研发费用率较发达经济体仍有差距。中国化工行业研发投入增长迅速，据 Cefic 数据统计，2010 年研发投入为 43 亿欧元，2020 年增长至 140 亿欧元。但是从研发投入收入占比情况来看，中国相对于日本、欧盟及美国等国家仍然较低，2020 年中国研发投入收入占比仅为 0.9%，欧盟、美国、日本及韩国的研发投入收入占比分别为 1.9%、1.8%、5.6%、3.0%。

国内化工企业研发投入占比逐年提升。以中信证券行业分类 CS 石油石化以及 CS 基 础化工进行筛选统计，石油石化板块 2020 年研发投入合计 368.7 亿元，平均研发支出占 营业收入的比例为 2.78%；基础化工板块 2020 年研发投入合计 431.0 亿元，平均研发支 出占营业收入的比例为 4.06%。长维度看，2015-2020 年，两板块所属上市公司研发投入 占营业收入比例平均值逐渐提升，反映我国化工上市企业对研发重视程度逐年上升，研发 在公司发展战略中占据更加重要的地位。

中国化工产品市场份额雄踞世界首位，高附加值升级为必由之路。整体上来看，中国的化工产品产量已经占到全球的很大一部分比重，2020 年中国化工品销售额占据全球 46.5%，预计将于 2030 年达到 48.6%，保持增长态势。中国继续扩产所带来的环保、安 全、能源消耗、碳排放压力非常大，加之中国目前仍面临技术升级的挑战，提升产品的附 加值、优化产业结构是必由之路。

碳达峰、碳中和带来技术变革新机遇

亚太地区碳排放全球占比过半，中国碳排放量持续增长。我国工业发展起步慢，仍是发展中国家，经济发展中需要大量的煤炭与石油能源消耗，碳排放量在工业发展下持续增长。2020 年全球新冠疫情爆发，世界各国经济受到打击，我国疫情防控得当，经济复苏 较快，2020 年我国碳排放量达到 98.99 亿吨，同比增长 0.6%，占全球碳排放量的 30.7%。

碳减排政策推行，经济产业结构优化升级。为实现碳达峰碳中和的目标，中国需要优化经济与产业结构。从国家政策来看，能效约束势在必行。国家通过发挥能耗、排放等约束性指标作用，对于相关产业落后低效产能进行改造升级和淘汰，促进产业优化升级，提质增效。

国产替代、专精特新驱动国内新材料企业崛起

关注国产替代，实现工艺突破，解决国产替代困境。随着中高端（消费电子、汽车、 机械）制造业、技术密集型产业重心向中国转移，中国的材料工业也必须适应新的时代，很多中高端制造业适用的关键材料、卡脖子材料都需要实现国产替代。我国在关键材料上 不断发展，实现技术突破，打破国外垄断。借助我国完善的工业体系，降低进口技术高额 溢价，实现降本推动增量。